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政策主動微調 保障經濟平穩運行

2018-11-08 06:55:51 第一財經日報 

  [近期政治局會議沒有再提及房地產和去杠桿的相關內容,“政策底”或已顯現。減稅措施還將繼續推出,財政政策將更趨積極。在目前就業情況良好的情況下,全面刺激加碼的時機未到。從歷史規律來看,從“政策底”到“經濟底”往往需要一個過程,經濟探底企穩可能在明年下半年出現。]

  2018年11月“第一財經首席經濟學家信心指數”為49.79,為2016年9月以來首次低於50線。經濟學家們表示未來一個月國內經濟將繼續面臨壓力。具體指標預測方面,10月新增貸款、社融數據低於上月,M2增速均高於上月,消費小幅下降,CPI和PPI同比增速均下降;固定資產投資增速較上月有所上升;貿易順差較上月增加。

  10月31日,中共中央政治局召開會議,分析研究當前經濟形勢,會議指出當前“經濟下行壓力有所加大”,經濟學家們表示政策的主動微調將有助於提振信心,保障經濟平穩運行。

  10月人民幣對美元匯率貶值1.23%,經濟學家們預計11月底人民幣對美元匯率將為6.95,年底時將為6.93。

  近期民營企業的發展問題備受關註,在本期調研中,首席經濟學家們均表示現階段支持民營企業發展最需要關註的是民營企業融資難的問題,其次是改善制度、優化營商環境。

  信心指數:2016年9月以來首次低於50線

  信心指數(2018年11月)

  平均值49.79

  最大值51

  最小值47

  2018年11月“第一財經首席經濟學家信心指數”為49.79,為2016年9月以來首次低於50線,預測中位數為50,經濟學家們表示未來一個月國內經濟將繼續面臨壓力。其中,最高預估值51來自招商證券(600999,股吧)謝亞軒,瑞穗證券周雪給出本次信心指數預測值的最低值47。

  興業證券(601377,股吧)王涵認為,經濟繼續面臨下行壓力,中美貿易摩擦給經濟、出口以及預期帶來不利衝擊,實體融資,特別是民營企業融資難。政府多措施對衝經濟下行壓力,刺激消費、減稅、幫助民企融資等措施,可以起到穩經濟的作用,而且可能出更多政策。貨幣政策或將繼續偏寬松的態度,銀行間流動性合理充裕,但銀行放貸存在順周期性,放貸意願偏弱,實體融資還是面臨困難,需要政府出臺更多針對性政策。

  國經交流中心徐洪才表示,未來中國經濟將總體呈現增速放緩趨勢。隨著出口企業成本上升導致出口增速下降,以及服務業擴大開放導致服務貿易逆差擴大,加之中美貿易摩擦帶來負面影響逐步顯現,中國貿易順差將進一步收窄,對經濟增長支撐作用減弱。因此,中國經濟增長必須更加依靠內需市場。穩就業、穩金融、穩外資、穩外貿、穩投資和穩預期的前提是穩增長,因為沒有一定的經濟增速,一切將無從談起。在擴大投資方面,要補基礎設施這塊短板,同時充分調動民間投資和外商投資積極性。在擴大消費方面,要穩定住房消費,同時擴大新興消費,如旅遊、文化、信息、體育、健康、養老等消費。

  物價:10月CPI和PPI同比增速均下降

  CPI%PPI%

  平均值2.423.26

  最大值2.73.5

  最小值2.22.9

  調研結果顯示,經濟學家們預計本月CPI同比增速將結束連續四個月的上升,出現回落,預測值為2.42%,低於上月公布值(2.5%)。參與調研的22位經濟學家中,國家信息中心祝寶良給出了最大的預測值2.7%,招商證券謝亞軒、野村證券陸挺給出了最小預測值2.2%。

  經濟學家們預計10月PPI同比增速將繼續回落,由統計局公布的上月值(3.6%)下降至3.26%。其中預測最高值3.5%來自摩根大通朱海斌和野村證券陸挺,而最低值2.9%則來自德商銀行周浩。

  招商證券謝亞軒表示,預計10月CPI同比增速將重新回落至2.2%,PPI同比增速則進一步回落至3.3%。預計食品環比變動-0.7%由正轉負。其中豬肉價格環比漲幅明顯收窄,非洲豬瘟疫情的影響仍在持續,根據我們的粗略測算,此後一段時間豬價仍有一定下降空間。蛋價與菜價環比跌幅居前,隨著應季蔬菜的大量上市,鮮菜價格環比漲幅由正轉負。非食品方面,布油價格持續走低,但從均值情況來看仍相較上月有小幅上漲,此外匯率貶值的影響可能也將起到一定作用,預計非食品價格環比漲幅仍有0.2%。整體來看,CPI環比預計零增長。

  9月最佳預測經濟學家10月預測(CPI):

  程實:2.4%

  連平:2.4%

  潘向東:2.4%

  許思濤:2.43%

  溫彬:2.3%

  王涵:2.5%

  謝亞軒:2.2%

  朱海斌:2.4%

  9月最佳預測經濟學家10月預測(PPI):

  程實:3.3%

  丁爽:3.2%

  社會消費品零售總額:

  10月消費有所下降

  社會消費品零售總額增速%

  平均值9.06

  最大值9.4

  最小值8.5

  調研結果顯示,10月社會消費品零售總額同比增速預測均值為9.06%,較上月公布的9月數據(9.2%)有所下降。其中,9.4%的最大值來自招商證券謝亞軒和摩根大通朱海斌,興業銀行(601166,股吧)魯政委給出了最小值8.5%。

  興業銀行魯政委表示,據乘聯會統計,10月前三周汽車零售同比下降23%,增速與9月前三周持平。此外,成品油價格的持續上調可能擡高石油消費金額增速。總的來看,10月零售增速可能保持穩定。

  9月最佳預測經濟學家10月預測(社會消費品零售總額):

  丁安華:9.1%

  魯政委:8.5%

  潘向東:8.9%

  工業增加值:連續三個月下降

  工業增加值增速%

  平均值5.77

  最大值6

  最小值5.5

  調研結果顯示,10月工業增加值同比增速預測均值為5.77%,低於統計局公布的9月值(5.8%)。其中,交通銀行(601328,股吧)連平給出了最小值5.5%,工銀國際程實、渣打銀行丁爽和華融證券伍戈給出了最大值6%。

  民生銀行(600016,股吧)溫彬表示,工業生產方面,高頻數據顯示六大發電集團日均耗煤量較月初降幅較大,高爐開工率比月初小幅回升,主要工業材料價格漲跌互現,但去年工業增加值同比增速基數不高,預計本月工業增加值同比小幅回升。

  固定資產投資增速:

  較上月上升

  固定資產投資增速%

  平均值5.48

  最大值5.7

  最小值5.25

  經濟學家們預計,10月固定資產投資增速均值為5.48%,較統計局公布的9月值(5.4%)上升0.08個百分點。其中,渣打銀行丁爽給出了最高值5.7%,德勤中國許思濤給出了最低值5.25%。

  海通證券(600837,股吧)姜超預計10月固定資產投資累計增速5.3%。10月41城地產銷量同比增速-15%,較9月跌幅擴大,其中三四線城市仍是主要拖累。目前,一二線城市房地產調控仍未明顯放松,三四線城市棚改貨幣化效應減退,未來房地產銷售將持續承壓帶動房地產投資回落。而基建投資方面,10月底國辦發布基建補短板指導意見,旨在發揮基建托底經濟的作用,但在地方融資平臺融資依然受限的情況下,基建投資回升幅度不會太大,他預計10月固定資產投資繼續回落至5.3%。

  9月最佳預測經濟學家10月預測(固定資產投資增速):

  丁安華:5.5%

  周浩:5.5%

  房地產開發投資:較上月下降

  房地產開發投資增速%

  平均值9.65

  最大值10

  最小值9

  調研結果顯示,10月房地產開發投資累計增速的預測均值為9.65%,較統計局公布的9月值(9.9%)下降0.25個百分點。參與調研的經濟學家中,招商銀行(600036,股吧)丁安華給出了最高值10%,招商證券謝亞軒給出了最低值9%。

  華融證券伍戈表示,從歷史看,較低的庫存有利於支撐房地產投資的高企,且庫存去化周期對房地產投資具有六個月的領先關系。2016、2017年去庫存的覆蓋範圍廣、政策力度大,使得房地產庫存迅速回落至低位。目前的低庫存使得房地產投資在短期內仍具有一定韌性。但隨著棚改貨幣化力度的逐漸弱化及調控下的需求回落,庫存水平或將再次回升,未來房地產投資在短暫企穩後將步入下行趨勢。

  9月最佳預測經濟學家10月預測(房地產開發投資累計增速):

  程實:9.7%

  謝亞軒:9%

  外貿:10月貿易順差增加

  經濟學家們預計,10月出口同比數值將由上月公布的數據(14.5%)降至11.8%,進口同比數值將由上月公布數據(14.3%)升至14.55%。貿易順差將會由9月的316.9億美元上升至366.03億美元。

  招商銀行丁安華表示,貿易方面,雖然目前貿易數據仍然較好,但預計難以為繼,四季度出口數據有待考驗。出口壓力可能最早於今年四季度顯現,主要有以下幾點原因:中美貿易摩擦升級導致的進出口壓力或將於四季度顯現。全球經濟復蘇動力衰減,後續出口貿易不容樂觀。匯率企穩疊加高基數,對後續出口增速形成遏制。

  新增貸款:

  10月新增貸款低於上月

  新增貸款(萬億元)

  平均值9224.18

  最大值14000

  最小值7000

  經濟學家們預計,本周將會公布的10月新增貸款數據將較上月有所下降,由9月數據(官方數據為13800億元)下降至9224.2億元。

  民生銀行黃劍輝認為,10月新增人民幣貸款預計為8000億元,余額同比增速持穩或改善。各項貸款余額同比連續3個月穩定在13.2,貨幣政策在10月份表現出較為積極的寬松信號,預計10月信貸增速依然會維持在該水平或略有改善,當月貸款增加8000億元;同時,受節假日和季節效應影響,新增人民幣貸款環比收縮。

  社會融資總量:

  10月社融總量較9月下降

  社會融資總量(萬億元)

  平均值1.31

  最大值2

  最小值0.95

  調研結果顯示,10月社會融資總量預測均值為1.31萬億元,較央行公布的9月數據(2.21萬億元)有所下降。其中,中國銀行(601988,股吧)陳衛東給出了最大值2萬億元,招商證券謝亞軒給出了最小值0.95萬億元。

  海通證券姜超預計10月新增社融(舊口徑)1.27萬億。9月新增社融總量2.21萬億元,主因在於納入地方政府專項債,舊口徑下新增社融同比少增397億元,其中非標融資仍然出現大幅萎縮。10月7日,央行宣布15日起下調存款準備金率1個百分點,除去償還MLF以外可釋放增量資金7500億元。降準有利於擴大貨幣乘數,疏通寬信用渠道,但是在經濟下行壓力增大的情況下,目前金融機構風險偏好下降的問題仍然難以緩解。

  M2:10月增速高於上月

  同比%

  平均值8.36

  最大值8.5

  最小值8

  經濟學家們預計,10月M2同比增速將較央行公布的9月水平(8.3%)上升至8.36%。其中,興業銀行魯政委、野村證券陸挺、中國銀行陳衛東和國家信息中心祝寶良給出了最大值8.5%,摩根大通朱海斌給出了最小值8%。

  招商證券謝亞軒預計10月M2同比增速小幅下降至8.2%,9月M2同比增速小幅反彈至8.3%,拉動M2同比增速反彈的全部來自於實體部門,非銀金融機構存款和M0同比增速均有小幅下滑。

  9月最佳預測經濟學家10月預測(M2):

  陳衛東:8.5%

  丁安華:8.4%

  黃劍輝:8.4%

  潘向東:8.2%

  許思濤:8.35%

  周雪:8.4%

  利率&存款準備金率:2018年11月央行利率調整可能性較小

  今年以來,央行四次降準,給出存貸款基準利率預測的20位首席經濟學家普遍認為到2018年11月末,存貸款基準利率不會發生變化,給出存款準備金率預測數據的首席經濟學家共有19位,其中有三位預計未來一個月內,存準可能會下調50個基點,其他經濟學家均認為11月期間存準再次下調的可能性較小。

  同時,有15位首席經濟學家對未來半年央行是否會下調逆回購利率進行了預測,他們的判斷存在分歧,有8位經濟學家預計未來半年逆回購利率將不會下調,6位經濟學家認為存在下調可能,還有一位經濟學家表示無法確定。

  德勤中國許思濤表示,由於目前中國經濟下行壓力較大和結構性融資缺口,貨幣政策需維持寬松,逆回購率存在一定的下行空間。但是10月中旬央行已經通過今年第四次降準為市場釋放大量流動資金。同時美聯儲加息和美元較為強勢的國際大環境下,人民幣匯率面臨破7的巨大考驗,逆回購率的下調會使人民幣匯率進一步承壓。因此未來半年內央行可能不會下調逆回購利率。

  匯率:經濟學家們下調對年底人民幣匯率的預期

  匯率(2018年11月底)匯率(2018年底)

  平均值6.956.93

  最大值7.037.09

  最小值6.856.55

  經濟學家們預計11月底人民幣對美元匯率將為6.95(10月31日人民幣對美元匯率為6.9646),他們預測年底時,人民幣對美元匯率將為6.93。

  交通銀行連平表示,人民幣貶值壓力不減,短期內中間價破7的可能性較小。在美國經濟穩步向好、美聯儲加息路徑明確、中國經濟下行壓力加大、國內貨幣政策定向放松、中美利差收窄以及貿易衝突未見緩和等因素的影響下,10月人民幣對美元有明顯貶值。展望11月,美國經濟繼續向好、美元指數上行、中美利差收窄等基本面因素導致人民幣繼續承壓,但中美貿易摩擦仍是不確定因素,預計央行將會采取逆周期調節措施防止人民幣過度貶值。

  官方外匯儲備:低於上月數據

  11月7日下午公布的10月官方外匯儲備為30531億美元,低於經濟學家們的預期(預期為31701億美元)。

  政策:政策主動微調

  新時代證券潘向東表示,未來的政策主要分兩大類,經濟方面:減稅降費、緩解民企融資困局、擴大對外開放等;市場方面:提振股市信心、完善資本市場制度、嚴控房地產市場等。未來政策重點將體現在加快推進增值稅三檔變兩檔的調整,加大出口退稅力度,降低企業非稅負擔等方面,預計國家發展改革委接下來或有一系列針對性舉措出臺。

  宏觀經濟熱點問題預測與判斷——支持民營企業發展

  近期民營企業的發展問題備受關註,10月22日召開的國務院常務會議指出將出臺更多有利於民營企業穩定健康發展的政策。本期調研中,首席經濟學家們均表示現階段支持民營企業發展最需要關註的是民營企業融資難的問題,其次是改善制度優化營商環境。

  王涵表示,金融去杠桿、資管新規等大幅增加了民企的融資難度,甚至民企難以融到足夠的資金滾動債務,流動性問題導致了信用風險事件。而其中有很多出問題的民企資質並不差。政府最近出臺的政策開始有針對性地解決這些問題。對民企的支持需要改變對民企融資“一刀切”的情形,改變再融資上過於向國企傾斜的情況。具體措施上可以加大推進直接融資力度,對高資質民企發債提供更多支持。

  潘向東表示,當前最需要關註民營企業融資難的問題。2018年以來,銀行信貸的順周期性更加明顯,非上市的中小微民營企業和具有一定規模才上市的民營企業,在經濟低迷和股市下跌的雙重壓力之下,也是步履艱難。要解決這些困難,可以考慮以下幾個方面:一是強制規定銀行對民營企業信貸的比例;二是建立新的激勵兼容機制;三是在治理整頓的時候,給民營企業留緩衝時間,避免瞬時關停。

  

(責任編輯:嶽權利 HN152)
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