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易綱戳破加息“幻影”

2018-04-13 07:23:59 證券日報 

  閻 嶽

  到今年年中,美聯儲是否會再次加息就將提到議事日程上來。美聯儲前6次加息,我們采取了不同的應對策略,但沒有調整基準利率。筆者認為,央行行長易綱在博鰲亞洲論壇2018年年會上的表態,讓未來一段時間內國內加息的預期明顯降低。

  在博鰲亞洲論壇2018年年會“貨幣政策正常化”分論壇上,易綱在回答中國是否會跟進美聯儲加息時表示,在很多發達國家實行零利率時,中國的隔夜利率、7天利率、10年期國債收益率依然很穩健,當其他國家開啟貨幣政策正常化時,我們依然會保持穩健。他強調,目前貨幣政策格局和利差格局總體上都是穩定的,有利於中國經濟發展。

  雖然易綱並沒有明確指出未來的利率走向,但從他的表述來看,對當前的貨幣政策現狀是比較滿意的。在這種狀況下,調整基準利率的必要性顯然是很低的。

  今年第一季度央行開展的全國銀行家問卷調查結果顯示,73.2%的銀行家認為當前貨幣政策“適度”。對下季度貨幣政策感受預期指數為39.5%,高於本季0.2 百分點。這個調查結果印證了當前穩健中性的貨幣政策是被銀行家普遍接受的,調整基準利率的條件還不具備。

  在我國進行利率市場化改革之後,形成了存貸款方面有基準利率、貨幣市場利率完全市場化的“雙軌制”格局。在這樣的背景下,我們在應對美聯儲加息時更多的使用了完全市場化的貨幣市場利率。比如,在今年美聯儲第一次宣布加息後,央行立即在3月22日上調逆回購中標利率5個基點,隨後其他貨幣市場利率也同步上調。

  央行采取這種應對策略可收窄貨幣市場利率和公開市場操作利率的利差,增強利率傳導作用,形成合理的利率預期,穩定宏觀杠桿率。在應對此前美聯儲加息時,央行也多時采用這種策略。這種策略起到了“四兩撥千斤”的作用,即用最小的代價化解了其他經濟體貨幣政策正常化給我們帶來的衝擊。

  我們已經實行了多年穩健的貨幣政策,這對實體經濟肯定是有好處的,對A股市場的穩健運行也是有積極意義的。防範金融風險的基礎條件之一就是要求貨幣政策不能過度收緊,又要保證金融市場、資本市場流動性的合理穩定。所以,我們現行的穩健貨幣政策對實體經濟和股市都是適當的。

  獨具慧眼

(責任編輯:何一華 HN110)
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