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從300億到破萬億 資產證券化業務因何在五年內實現“井噴”?

2018-03-13 18:52:18 和訊名家 
  資產證券化作為一項創新融資工具,自2014年底備案制啟動以來,發行規模呈現出爆發式增長趨勢,產品累計備案規模突破萬億元大關,成為資本市場接受度較高的一種成熟金融產品。

從300億到破萬億 資產證券化業務因何在五年內實現“井噴”?
  2017年在去負債、降杠桿的大背景下,債券市場環境發生明顯變化,監管機構對於大資管行業的監管進一步加強,市場利率維持高位盤整態勢。受到監管政策及市場影響,主體信用債市場規模大幅萎縮。企業資產證券化憑借政策紅利和“資產出表”功能呈現逆勢增長態勢。截至2017年12月31日,累計共有118家機構備案確認1125只資產支持專項計劃,總發行規模達16135.20億元,較2016年底累計規模增長了133.56%。

  從歷史淵源來看,資產證券化的政策傳導與我國的宏觀經濟發展緊密相聯。2008年國際金融危機全面爆發後,中國經濟增速快速回落,出口出現負增長,經濟面臨硬著陸的風險。為了應對這種危局,中國政府於推出了進一步擴大內需、促進經濟平穩較快增長的4萬億元投資計劃。

  在此背景之下,銀行信貸規模快速擴張,截至2011年年末,人民幣貸款余額已達54.79萬億,銀行業存量貸款尤為龐大,也因此,銀行資本備受掣肘,陷入融資—擴張—再融資的怪圈,備受詬病,這正是銀行對資產證券化尤為期待的主要原因。

  2011年9月,證監會重啟對企業資產證券化的審批。2012年5月,人民銀行、銀監會和財政部聯合發布《關於進一步擴大信貸資產證券化試點有關事項的通知》,標誌著在經歷了國際金融危機之後,我國資產證券化業務重新啟動,進入第二輪試點階段,試點額度500 億。

  資產證券化業務雖然被監管部門重新啟動,但2013年之前年均發行量在300億元以下,截至2014年存量規模不到500億元。其主要原因,一是監管當局持謹慎態度,過嚴審批要求和過低審批效率制約了信貸資產證券化;二是商業銀行缺乏審批權力,對資產證券化積極性不高。

  2014年11月19日,為緩解企業融資難問題,國務院常務會議提出了十大舉措,其中就包括運用信貸資產證券化等方式盤活資金存量,簡化小微、“三農”金融債等發行程序。信貸資產證券化作為盤活存量、釋放當前商業銀行放貸能力的重要舉措,將迎來進一步的發展空間。

  2014年底,我國資產證券化業務監管發生了重要轉折,完成了從過去的逐筆審批制向備案制的轉變。通過完善制度、簡化程序、加強信息披露和風險管理,促進市場良性快速發展。

  同時伴隨著2013年基金子公司的紛紛成立,資產證券化業務管理人也隨之擴容,也促使這項業務成為基金子公司搶奪傳統市場,並重點開拓的創新業務。2014年,資產證券化負面清單制度的頒布,對於資產證券化的基礎資產升值以及風險控制等各大方面都進行了非常詳細的規定,這也標誌著資產證券化業務進入到了常態化的過程。

  自從2017年以來,監管部門不斷頒布不同品種資產證券化業務指引細則,如《推進傳統基礎設施領域政府和社會資本合作(PPP)項目資產證券化業務的通知》、《上海證券交易所企業應收賬款資產支持證券掛牌條件確認指南》、《上海證券交易所融資租賃債權資產支持證券掛牌條件確認指南》等利好政策,也推動了實體企業開展資產證券化的效率以及規範性。同時,監管部門對創新型資產證券化品種如類Reits、CMBS、供應鏈金融等業務品種的上報及審批也大力支持,為資產證券化品種的創新發展留下了很大的空間。

  市場流動性也是影響資產證券化業務品種的重要因素。2017年4月,中登公司頒布了《質押式回購資格準入標準及標準券折扣系數取值業務指引(2017年修訂版)》按照新老劃斷原則提高信用債券的回購入庫標準。需滿足債項評級為AAA級、主體評級為AA級(含)以上要求。其中,主體評級為AA級的,其評級展望應當為正面或穩定。

  2016年實行的《貨幣市場基金監督管理辦法》規定,貨幣基金只能購買信用等級在AA+以上的債券與非金融企業債務融資工具。截至2018年1月底,貨幣基金規模為7.3萬億元,對於資產證券化項目而言也是巨大的資金提供方。

  對於資產證券化品種,通常經過結構化設計,債項會滿足中登公司的上述項目,投資機構認購資產證券化項目,可按照需求在中登公司進行質押式回購,大大提升了購買資產證券化的流動性。

  對於銀行理財資金而言,2013年8號文限制了銀行理財資金投資非標準化債權資產,理財資金投資非標準化債權資產的余額在任何時點均以理財產品余額的35%與商業銀行上一年度審計報告披露總資產的4%之間孰低者為上限。而銀行理財資金購買資產證券化,不占風險資產,同時也有助於擴大理財規模,為銀行理財資金配置非標資產奠定了基礎。銀監會的相關數據顯示,截至2017年末,銀行理財余額合計29.54萬億元。資金的支持也是資產證券化得以持續發展的良好保障。

  【作者朱建軍系東北證券(000686,股吧)創新融資部總經理】

    本文首發於微信公眾號:金融首席觀察。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

(責任編輯:趙然 HZ002)
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