我已授權

註冊

朱邦淩:價值毀滅型上市公司是資本市場新毒瘤

2018-01-09 23:44:40 每日經濟新聞  每日經濟新聞

  朱邦淩

  在監管部門的多次催促下,樂視網(300104,股吧)債務危機的解決有了初步進展,滯留美國不歸的賈躍亭委托妻子甘薇等人全權處理樂視債務問題。新年一周之後,樂視商城核心優質資產以9290萬元的作價抵債給新樂視智家,同時出售8.07億港元酷派股份。

  至此,樂視的“燒錢模式”正式變為“還錢模式”,樂視正在為過去瘋狂的“燒錢模式”還債。甘薇“替夫還債”,即使能還清債務,但能還給投資者一個嶄新的樂視嗎?樂視消失的大量市值、樂視價值的顛覆性毀滅,將是投資者心中永遠的痛。可以說,賈躍亭如何還債,都無法抹去樂視網投資者心中深深的創痛,也無法抹平樂視網對A股市場的深深傷害。

  樂視為“燒錢模式”還債只是問題的表象,A股市場應反思的是以樂視為代表的“價值毀滅型”上市公司為何能大行其道,如何防止新經濟、新商業模式企業蛻變為“價值毀滅型”公司。應完善制度,在企業家精神、上市公司治理、跨界並購、股權質押、股份減持、關聯交易乃至新股IPO源頭上,防止“價值毀滅型”上市公司成為資本市場新毒瘤。

  2017年7月份的一項統計顯示,包括樂視網在內的樂視體系近幾年融資額高達728.59億元,各項已投資額、投資計劃或達1500億元。從樂視網2010年上市以來計算,樂視平均每年的融資額為104.05億元,遠超過絕大多數上市公司。樂視的資金投融資模式可謂是“用音速融資,用光速花錢”,樂視的“燒錢”速度遠超其融資和賺錢的速度。

  上市公司“燒錢”的背後,是不斷的跨界並購。A股上市公司多年來熱衷跨界並購,甚至不少公司IPO之後馬上停牌重組收購。而這種跨界並購有不少是無實質意義的忽悠式重組,是為了制造題材做大上市公司市值。

  樂視的收購大戰令人炫目,2013年15.98億元收購花兒影視,2015年耗資近40億港元入主酷派,斥資近1億港元收購北青傳媒35.58%股權,以7億美元收購易到用車70%股權,2016年3億元收購體育視頻直播平臺章魚TV,以3920萬元收購搜達足球56%股權,以18.75億元認購TCL多媒體,以20億美元價格收購美國電視廠商VIZIO。

  上市公司“燒錢模式”不斷放大,很容易被過分的“夢想”和野心燒毀,而淪為“價值毀滅型”企業。新經濟公司打著新商業模式的旗號,喜歡追逐大而全的公司閉環和生態化反,建立互聯網、金融、軟硬件、汽車等多元化的“企業帝國”。

  實際上,生態型科技企業是超級獨角獸發展到一定階段的產物,是一種巨型科技公司的進化。中小型公司IPO不久動輒就生態化反,很容易在過分融資中迷失,陷入瘋狂燒錢的境地,進而如脫韁野馬無法進行企業的風險控制。

  賈躍亭在美國接受采訪時,反思自己最大的缺點就是太冒進,不懂資本運作。但筆者以為,他在國外並沒有什麽認真的反思,相反,還嫌在資本市場融資太少。

  樂視的無節制燒錢是其崩潰的主要原因,而燒錢模式的導火索就是造車。確實,造車是不少企業家的“終極夢想”,但也是最燒錢的一款“圓夢遊戲”。賈躍亭自己在2017年的股東大會上也承認,資金危機爆發的最主要原因就是樂視汽車。賈躍亭本人曾經預測,樂視造車至少需要400億到500億元的投資。如此巨額資金,是體量並不大的樂視無法承受的,只能通過不斷外部融資來支撐“燒錢”。賈躍亭自稱“創業家”,但資本市場並不是過度融資的“抽血機”。

  樂視“燒錢”式的過度融資,也暴露出A股市場在股權質押、限售股減持、關聯交易、上市公司治理等方面的缺陷。

  樂視2016年半年報收入裏,歸屬於關聯交易收入的部分占據整個收入超過了44%,手機電商平臺80%以上的收入來自於樂視網。頻繁的關聯交易,說明樂視自身利潤有限,其利潤大部分也是依靠關聯交易數字的疊加。這導致樂視自身難以形成正向現金流,難以支撐其七大生態的高速擴張。過度融資燒錢與自身現金流的捉襟見肘,這種矛盾就是樂視崩盤的主因。

  高比例股權質押在樂視的擴張中起到了過度金融杠桿的作用。作為實際控制人,賈躍亭曾是樂視網持股25.67%、5.12億股的第一大股東。不過賈躍亭將其中的4.97億股股份進行了質押,占到持股數的97.2%。

  上市公司本應是價值創造者,為股東最大限度地創造價值是上市公司的責任。但一些上市公司非但沒有創造價值,反而在IPO募集資金之後,繼續“獅子大張口”不斷再融資,關鍵是這種再融資超出了正常範圍,成為“圈錢”機器。可以說,通過“講故事”大規模再融資,是過去不少上市公司的強項,但這也是一個公司走向“價值毀滅”的開端,“價值毀滅型”上市公司是資本市場不可承受之重。

  (作者為財經專欄作家)

(責任編輯:何一華 HN110)
看全文
和訊網今天刊登了《朱邦淩:價值毀滅型上市公司是資本市場新毒瘤》一文,關於此事的更多報道,請在和訊財經客戶端上閱讀。
寫評論已有條評論跟帖用戶自律公約
提 交還可輸入500

最新評論

查看剩下100條評論

熱門新聞排行榜

和訊熱銷金融證券產品

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點,與和訊網無關。和訊網站對文中陳述、觀點判斷保持中立,不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,並請自行承擔全部責任。