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美銀美林2018年全球市場展望:看漲的內核是看跌

2017-12-06 07:19:00 華爾街見聞 

  兩周前剛發布過“末日宣言”、認為市場將在明年上半年觸頂崩盤的美銀美林,周二拋出了更為樂觀的2018年全球展望。

  以首席全球投資策略師Michael Hartnett為首的研究團隊表示,樂觀情緒和全球基本面向好,將驅動股市連續第7年跑贏債市,為1928年(大蕭條前夕)以來最長周期。

  但可能為了“挽回面子”,研報預言從明年下半年起的市場回報減弱。在年中遭遇超過10%的盤整拋售之後,標普500到明年底的目標位是2800點,僅比周二收盤位高出6.5%。

  本份研報也給出了一句名言:“正是因為極度看漲,所以我們其實看跌”(A Year Ahead Forecast So Bullish, It"s Bearish),大有“喜劇的內核是悲劇”之意。

  明年的主題是通脹回歸 全球經濟向好

  Michael Hartnett領導的全球研究團隊對2018年的全球市場有三大預期。除了標普500在未來12個月目標位,通脹回漲將是全球股市和信貸市場的“決定性因素”(game-changer),全球經濟增速穩健並加快,但美國經濟會被生產率偏低和雇傭放慢拖累。

  明年的一大主題是通脹回歸,特別是在美國。伴隨勞動力市場進一步趨緊,通脹遭遇更強勁的上行壓力。美國稅改成功落地也會提振經濟與通脹,並對新興市場產生深遠影響,但這一點尚未被市場充分計價。

  研報發布了2018年十大預期。其中,全球實際GDP增速將漲至3.8%,略高於今年的3.7%,歐元區明後兩年增速接近2%,中國經濟增速保持6.6%。美國在2018年GDP增速漲至2.4%,失業率進一步跌至3.9%,核心通脹年底觸及1.8%,到2019年底漲至2%,但歐元區通脹遲遲不達標。

  美銀美林的全球投資建議:做多美元和波動性

  由此將導致標普500指數在明年一季度觸及2863點高位,債市信用利差縮窄,美元走強。這意味著投資者對新興市場債券和股市的配置需更具選擇性,跨資產波動性(特別是外匯市場)也會受地緣政治風險推高。

  研報給出的全球投資策略包括:看漲股市、看跌債市、做多美元、做多波動性。其中,股票的風險回報對長期投資者仍具吸引力,但對短中期投資者效用一般。

  建議多配置大盤股,超配科技、材料和金融板塊,低配房地產、非必需消費品和公用事業,正常持有醫療、工業、能源、電信和消費者必需品板塊。

  美銀美林全球研究主管Candace Browning指出,股市已經到了長牛周期的尾部,特點是經濟持續增長,動能和成長股被市場情緒推漲,但也伴隨更高風險。

  歷史上一些最好的回報恰恰出現在牛市終結之前,明年市場出現回調將是可以預見的常態。在估值和市場情緒處於高位、政治風險無法影響經濟走勢的情況下,對於配倉良好的投資者是非常好的買入時機。

  美股市場尚未出現“狂歡”跡象 牛市會繼續

  具體到美國市場,美銀美林首席美股與量化策略師Savita Subramanian在單獨的研報中表示,市場還沒有出現“狂歡”(euphoria)的跡象,如果出現就暗示牛市終結。不過她在周二接受CNBC采訪時表示,自己的模型中沒有出現美股盤整(下跌10%)的可能,與全球研究團隊的結論有出入。

  她也認為在牛市周期進入尾部時,動能股是最好的投資類別。歷史數據顯示,在市場峰值之前的12個月中,動能股的回報比其他板塊大幅高出22%,而高股息收益的防禦類股票和小盤股表現更差,因此建議明年增持大盤藍籌股。

  她也認為稅改對美國經濟有利,不過跟高盛一樣預計明後兩年GDP僅溫和增長0.3%。預計2018年標普500大盤的每股收益EPS為139美元,同比上漲6%,比其他華爾街投行的共識低了一半。稅改一開始會增加每股收益19美元或增長14%,其中包括海外利潤匯回用於股票回購的3美元,但稅改引發的凈經常性盈利增長是11美元或8%。

  相較於基本面,市場情緒目前是美股更重要的驅動力,可預知股市近期還會走高。如果牛市堅持到2018年8月22日,將成為歷史最長紀錄。但明年美股面臨的下行風險包括:通脹復蘇、地緣政治緊張和美聯儲加速收緊貨幣政策。

(責任編輯:季麗亞 HN003)
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