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管清友:年內外儲或將穩中有升

2017-08-11 21:06:29 和訊名家 

    本文首發於微信公眾號:中國外匯。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

 
導讀

  截至2017年7月末,我國外匯儲備規模實現了連續六個月的回升。其推動因素主要是,第一,美元貶值引發的估值效應推動以美元計算的外匯儲備規模回暖上升;第二,上半年我國跨境資金流動形勢向好,國際收支經常賬戶、資本和金融賬戶等出現雙順差;第三,我國海外並購監管逐步規範。預計年內外匯儲備規模將會保持穩定,或繼續小幅提升。

管清友
管清友

  民生證券副總裁、研究院院長

  進入2017年以來,中國的外匯儲備規模呈現穩定上升的態勢。以美元計算,外匯儲備規模已由今年1月末的29982.04億美元升至7月末的30807.2億美元,增長2.75%;2月至7月,外儲增量分別為69.2億美元、39.64億美元、204.45億美元、240.34億美元、32.22億美元和239.3億美元。外匯儲備實現了連續六個月的回升,使得市場信心得到了提振。

  筆者認為,2017年上半年,我國外匯儲備上漲的原因主要歸於以下幾點。

  第一,今年上半年,美元升值動能較弱,非美元貨幣相對於美元總體升值,估值效應推動以美元計算的外匯儲備規模進一步回暖上升。2017年上半年美元走弱的原因有三,一是美元加息的影響邊際弱化,市場對美聯儲在2017年進行加息的舉措已有預期;二是歐元區經濟復蘇,歐洲央行的貨幣政策開始出現轉向的預期,使得前期由於歐美貨幣政策階段不同導致的歐元兌美元匯率的偏離得以修正,進一步拖累了美元走勢;三是市場對特朗普政府的樂觀預期減弱,導致美元指數下滑。

  事實上,美元指數已由今年1月初的103.28下降10.14%至7月末的92.81;SDR(特別提款權)一籃子貨幣中的歐元、英鎊、日元、人民幣兌美元從1月初至7月末分別上升了13.82%,8.03%,6.81%和3.29%。單是7月,歐元、英鎊和日元就對美元分別上升3.6%、1.5%和1.9%。通過對比不同口徑的估值,可以發現,在以美元計算的外儲規模上行的同時,SDR外儲規模則在今年上半年呈平緩下降趨勢。因此,可以說,正是美元貶值而引發的估值效應推動以美元計算的外匯儲備規模進一步回暖上升。

  第二,上半年我國跨境資金流動形勢向好,國際收支經常賬戶、資本和金融賬戶等出現雙順差。從貿易差額上看,除今年2月受節假日因素和國際大宗商品價格上漲影響而出現意外逆差外,我國貿易順差呈現平穩上升的趨勢。順差由今年3月末的237.27億美元增長到7月末的467.36億美元,規模擴大了96.97%。人民幣匯率穩中有升,單邊貶值預期降低,使得居民和企業的購匯行為趨向理性,外匯供求趨向平衡,資金流出的壓力有所減小。

  從結售匯方面看,雖然上半年銀行結售匯差額、銀行自身結售匯差額等依然保持逆差——6月末銀行結售匯差額為逆差209.45億美元,上半年銀行累計結售匯逆差928億美元,但同比則下降了46%。同時,上半年銀行代客涉外收入累計13898億美元,對外付款累計14740億美元,涉外收付款累計逆差為842億美元,同比下降了50%;銀行代客遠期簽約結售匯差額由負轉正,累計順差約為95億美元。此外,根據國家外匯管理局的監測數據,今年上半年個人購匯同比下降4%,個人存款余額下降17億美元;企業購匯意願同比下降9個百分點,企業結匯意願同比上升1個百分點,顯示個人和企業購匯和持匯意願趨穩。

  第三,海外並購監管逐步規範。2016年,中國企業海外並購創新高,與此同時,政府也開始逐步規範資本市場的並購重組,企業投資海外需要面對的更為嚴格的審查和更長的審查周期。今年中國境內企業對外投資額明顯減少,截至今年6月,非金融類機構對外直接投資累計值同比減少45.8%。

  展望未來,筆者認為,在接下來的一段時期內,中國的外匯儲備規模預計將會保持穩定,或將繼續小幅提升。此外,預計2017年全年國內經濟企穩向好,人民幣貶值預期降低,未來資本大幅流出的風險降低。

  一方面,從估值的角度看,未來美元升值空間可能並不大。從美國自身來看,經濟好轉勢頭有所回落,美聯儲弱加息周期邊際影響持續降低,特朗普政策遲遲未能落地。從美國的外部環境看,世界經濟正在明顯好轉,歐元區貨幣政策收緊可能性較大,歐元、英鎊等權重貨幣存在升值的空間,將使美元被動貶值。

  另一方面,從我國自身的情況看,中國經濟增長韌性十足,出口持續修復,這將對匯率形成基本面的支撐。此外,央行引入逆周期調節因子能夠有效應對匯率波動的影響。因此,綜合來看,即便美元指數有一定的走強空間,人民幣匯率也仍將會有足夠的緩衝應對空間,外匯儲備將繼續趨於平穩提升的態勢。

    文章來源:微信公眾號中國外匯

(責任編輯:嶽權利 )
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